“在當前的行業(yè)格局下，市場(chǎng)競爭不單單是企業(yè)與企業(yè)之間的競爭，更是產(chǎn)業(yè)鏈整合、產(chǎn)業(yè)鏈金融化的競爭。如何通過(guò)金融衍生產(chǎn)品來(lái)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理，提高企業(yè)的競爭力和市場(chǎng)適應能力，是每家企業(yè)都要思考并尋求解答的問(wèn)題?！比涨?，建發(fā)鋼鐵集團黑色產(chǎn)業(yè)研究院院長(cháng)崔勤在船企—鋼企合作協(xié)調對接會(huì )上，向與會(huì )嘉賓介紹了船舶行業(yè)金融衍生品運用及案例，并探討了金融衍生品在實(shí)體產(chǎn)業(yè)中展開(kāi)的革命性應用。

當前國際政治經(jīng)濟形勢復雜多變，貿易緊張局勢、地緣政治及各國債務(wù)問(wèn)題等因素使市場(chǎng)充滿(mǎn)不穩定性和不確定性。國內經(jīng)濟也面臨房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險、地方政府債務(wù)風(fēng)險、資本市場(chǎng)風(fēng)險及人民幣匯率風(fēng)險等多重挑戰。

“在此背景下，企業(yè)必須重塑傳統運營(yíng)管理模式，強化產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理能力，以應對各種挑戰?！贝耷谡f(shuō)道，“像鋼鐵、船舶行業(yè)這樣的一體化生產(chǎn)行業(yè)，生產(chǎn)流程長(cháng)，工藝復雜，行業(yè)的進(jìn)入、退出壁壘高，需要大規模的資金投入，尤其需要金融衍生品工具輔助進(jìn)行風(fēng)險管理?！?/strong>

可以看到，期貨等金融衍生品工具已經(jīng)成功有效地幫助產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)抵御價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，維護企業(yè)穩健經(jīng)營(yíng)。中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì )常務(wù)副會(huì )長(cháng)陳民俊在2024年船企—鋼企合作協(xié)調對接會(huì )中提到，2021年，船舶行業(yè)剛剛走出10年下降周期，開(kāi)始新一輪復蘇，但國內大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)，嚴重影響了鋼鐵及造船等上下游行業(yè)的平穩運行。在工業(yè)和信息化部的指導下，為保障兩大行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈安全穩定，中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì )（下稱(chēng)中國船協(xié)）、中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )和上海期貨交易所（下稱(chēng)上期所）多次開(kāi)展實(shí)地調研并反復討論溝通，提出了通過(guò)簽訂長(cháng)期供貨協(xié)議和引入金融期貨工具等方式，控制風(fēng)險，平抑價(jià)格寬幅波動(dòng)。在隨后的3年內，中國船協(xié)、鋼協(xié)與上期所共同組織了多場(chǎng)船舶板材期貨培訓班，使船舶企業(yè)逐步了解和運用期貨工具，提升了船舶企業(yè)應用衍生品抵御行業(yè)周期性波動(dòng)的能力。目前已經(jīng)有越來(lái)越多的骨干船企與鋼鐵企業(yè)聯(lián)合開(kāi)展了板材期貨套期保值的業(yè)務(wù)實(shí)踐，并取得了良好的效果。

金融衍生品不僅是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的價(jià)格對沖工具，還是賦能產(chǎn)業(yè)的重要手段。鋼鐵、船舶等行業(yè)可以通過(guò)商品期貨、場(chǎng)外期權、場(chǎng)外掉期等多種衍生品工具來(lái)對沖現貨價(jià)格風(fēng)險，通過(guò)合理運用這些工具，企業(yè)可以有效管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，提升自身在產(chǎn)業(yè)鏈中的競爭力。在部分企業(yè)短時(shí)間內缺少期貨專(zhuān)業(yè)團隊的情況下，可以通過(guò)貿易商、期貨公司風(fēng)險子公司等更靈活、高效地運用期貨衍生品工具。

崔勤通過(guò)具體案例，展示了船板遠期預售如何幫助企業(yè)實(shí)現風(fēng)險管理。例如，在以固定價(jià)格或基差預售船板遠期現貨的過(guò)程中，通過(guò)買(mǎi)入對應鋼材期貨進(jìn)行對沖，不僅能夠降低采購成本，還能有效減少資金利息支出。此外，她還介紹了在基差貿易和含權貿易中的具體操作策略及其帶來(lái)的增值效果。

其中，基差貿易是指在進(jìn)行大宗商品貿易的時(shí)候，通過(guò)期貨保值鎖定期貨、現貨之間的價(jià)差即基差（現貨價(jià)格－期貨價(jià)格），將商品的絕對價(jià)格風(fēng)險轉化為基差風(fēng)險，以此來(lái)降低商品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險，使貿易商根據基差進(jìn)行貿易定價(jià)，通過(guò)基差的變化來(lái)獲得貿易收益；含權貿易則是以客戶(hù)為中心，通過(guò)個(gè)性化定制期權工具，滿(mǎn)足客戶(hù)更精細的價(jià)格管理需求，從而增強客戶(hù)黏性，體現金融服務(wù)供應鏈的宗旨

“金融衍生品工具開(kāi)發(fā)的本質(zhì)是通過(guò)交換去尋找到當下滿(mǎn)足企業(yè)需求的解決辦法，沒(méi)有滿(mǎn)分的產(chǎn)品，而是要通過(guò)定制完成方案的匹配。金融衍生品工具的定位永遠是在服務(wù)實(shí)體現貨的基礎上增厚或優(yōu)化現貨，跑贏(yíng)市場(chǎng)相對效率而不是絕對價(jià)格?！?/strong>崔勤強調。她結合具體應用案例進(jìn)一步分析了金融衍生品工具的幾種常用策略。

其一，通過(guò)固定價(jià)格預售遠期鋼材。例如某終端客戶(hù)計劃在3個(gè)月后購入鋼管，為了避免價(jià)格上漲、降低采購成本、降低資金利息，該企業(yè)從貿易商手中以固定價(jià)格買(mǎi)入交貨月份的鋼管，從而鎖定了采購成本，降低了資金利息支出。

其二，通過(guò)固定基差預售遠期鋼材。例如某軋鋼廠(chǎng)計劃在 3個(gè)月后購入鋼坯，因擔心后期鋼坯價(jià)格上漲，該廠(chǎng)以固定基差的價(jià)格從貿易商手中買(mǎi)入 3個(gè)月后交貨的鋼坯，并在交貨前進(jìn)行盤(pán)面點(diǎn)價(jià)，避免了價(jià)格上漲的風(fēng)險。

崔勤介紹，在制造業(yè)和建筑業(yè)領(lǐng)域，也可以通過(guò)終端鎖價(jià)模式為遠期用鋼需求提供當期定價(jià)、遠期交貨的采購方案，讓客戶(hù)可以根據自身業(yè)務(wù)需求，以較低的成本，鎖定其指定品種、數量、規格和價(jià)格的遠期現貨。

例如某工程客戶(hù)計劃購入近萬(wàn)噸鋼材，希望按鎖定價(jià)格分5年交貨。該客戶(hù)最終按照合同執行當日價(jià)格鎖價(jià)加結算基價(jià)，規格價(jià)按市場(chǎng)價(jià)浮動(dòng)加價(jià)，合同執行后，按鎖定價(jià)格交貨，成功對采購成本進(jìn)行了價(jià)格管理。

其三，可以使用反套預售策略。企業(yè)在進(jìn)行船板遠期預售時(shí)，通過(guò)對基差的充分了解與研究，合理運用卷螺差、月差、期權等工具，確保在遠期報價(jià)中有足夠的安全邊際，并與客戶(hù)溝通，延后交貨或用后期訂單滾動(dòng)等方式靈活應對。

接著(zhù)，崔勤從點(diǎn)、線(xiàn)、面3個(gè)步驟講述了其對于金融衍生品工具應如何延申產(chǎn)業(yè)服務(wù)的建議。

一是建立點(diǎn)的關(guān)系，提供基差服務(wù)，通過(guò)將商品的價(jià)格流與物流分離，使產(chǎn)業(yè)鏈上下游的關(guān)系從傳統的對立博弈轉變?yōu)楹献鞴糙A(yíng)。

二是建立線(xiàn)的關(guān)系，持續為客戶(hù)提供個(gè)性化、一體化、有效率的綜合解決方案，并通過(guò)金融衍生品工具拓展未來(lái)場(chǎng)景下的服務(wù)能力，與客戶(hù)線(xiàn)狀的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形成對接。

三是建立面的關(guān)系，在服務(wù)公司與客戶(hù)時(shí)應深入到對方的生態(tài)體系當中，服務(wù)到對方的客戶(hù)或一同服務(wù)第三方，實(shí)現場(chǎng)景變現。

“企業(yè)應以客戶(hù)為中心，滿(mǎn)足客戶(hù)的多樣化需求，把握客戶(hù)痛點(diǎn)，提供低價(jià)、多樣和便捷的物流服務(wù)，真正做到深入產(chǎn)業(yè)、服務(wù)產(chǎn)業(yè)，為客戶(hù)增值?！贝耷诮ㄗh道。

崔勤坦言，企業(yè)參與期貨市場(chǎng)最大的難點(diǎn)是對金融衍生品工具不了解，企業(yè)內缺少專(zhuān)業(yè)的人才，風(fēng)險控制也跟不上。

最后，崔勤還展望了金融衍生品工具賦能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景?！拔磥?lái)之路，道阻且長(cháng)。行而不輟，行則將至。建發(fā)鋼鐵集團將搭建金融衍生品賦能產(chǎn)業(yè)體系，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，完善研究體系，探索金融衍生品賦能產(chǎn)業(yè)的新模式，讓期貨和現貨發(fā)揮‘1+1>2’的效果?！彼硎?。

轉自 《中國冶金報》記者 何惠平 李江梅